地缘冲突叠加加息预期压制，金价4000关口反复拉锯弱势难改

行情回顾：

上周五（7月17日），现货黄金在前一日大跌后走出探底回升修复行情，日内小幅收涨。价格开盘于3988.30美元/盎司，亚欧盘时段震荡下行，盘中一度跌破4000美元整数关口，最低下探至3959.20美元/盎司，随后因空头回补及地缘避险买盘介入持续回升，纽约时段最高触及4023.92美元/盎司。最终收盘于4016.83美元/盎司附近，日线收出一根带长下影线的小阳线，单日涨幅1.02%。周线来看，金价当周累计下跌约2.49%，录得六周来最大周线跌幅。COMEX黄金期货收涨0.77%，报4023美元/盎司，本周累计下跌2.56%。

本周一（7月20日）亚市早盘至午盘，受霍尔木兹海峡通航量降至零及国际油价飙升的冲击，金价开盘后再度走弱，4000美元整数关口反复拉锯。现货黄金交投于3989美元/盎司附近。日内开盘于3996.78美元/盎司，盘中最低下探至3985美元/盎司一线，最高反弹至4010美元/盎司附近。盘面呈现典型的“地缘通胀逻辑与加息预期双重压制”特征，市场聚焦美伊局势后续进展，交投情绪极度谨慎。

基本面分析：

1. 霍尔木兹海峡通航量降至零，地缘冲突螺旋升级

周末，美伊冲突持续升温。据伊朗方面19日消息，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续其挑衅行为，该海峡将保持关闭，任何穿越海峡的企图都将遭到伊朗的打击。美军已连续第九晚袭击伊朗。当地时间19日，美军袭击伊朗石油重镇阿巴丹。美国能源部长赖特表示，在总统特朗普实现其军事行动目标之前，美国针对伊朗的军事行动将继续进行。伊朗最高领袖军事顾问表示，美伊谅解备忘录已名存实亡，若美国继续袭击，伊朗武装部队将跨越当前“威慑和报复”阶段，进入“全面进攻和摧毁”阶段。受此影响，周一国际油价飙升超3%，ICE布油报91.07美元/桶，WTI原油向上触及85美元/桶。地缘冲突与油价飙升形成“油价→通胀→加息预期”的利空传导链条，持续压制金价。

2. 美国经济数据整体偏强，加息预期维持高位

宏观层面，上周公布的美国经济数据整体偏强。美国6月零售销售环比增长0.2%，符合市场预期；至7月11日当周初请失业金人数降至20.8万人，创10周新低。周五公布的密歇根大学7月消费者信心指数初值由49.5升至54.4，一年期通胀预期则由4.6%降至4.2%。克利夫兰联储行长哈马克直言“当前通胀水平过高”，抑制通胀仍是政策首要目标。美联储副主席杰斐逊表示，若通胀降温进程不及预期，不排除再度上调基准利率。CME FedWatch数据显示，市场对美联储9月加息概率约为58%。美元指数徘徊在100.73附近，10年期美债收益率接近4.53%。高利率预期持续压制零息黄金的表现。

3. 黄金ETF持仓跌破1000吨，机构资金加速离场

微观资金面释放出明确的恐慌信号。截至7月17日，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓量减少2.86吨至999.02吨，创下去年9月以来的新低。ETF持仓跌破1000吨整数关口具有重要的心理意义，表明机构投资者在金价持续承压的过程中仍在果断减仓，短期资金面支撑严重不足，进一步放大了金价的下跌幅度。全球最大白银ETF——SLV白银ETF持仓量则增加67.49吨至15061.32吨，反映机构资金在贵金属板块内部出现分化配置——黄金遭遇持续抛售，而白银出现小幅增持。

4. 机构：加息预期未消，金价短期仍将承压

多家机构对短期行情持谨慎态度。EverBank分析师指出，金价抛售的主要驱动因素是美元走强以及全球通胀忧虑升高，共同推升了全球利率，自美伊战争2月底爆发以来，黄金价格已累计下跌约25%。澳新银行表示，美联储年内加息预期将继续限制黄金短期上涨空间，但市场对鹰派政策的重新定价已大体完成。高盛报告指出，黄金在私人投资组合中的配置比例仍然偏低，近期地缘紧张局势可能加速资产多元化配置，使黄金需求来源从央行进一步扩展至私人投资者。中线加息风险仍不能排除，金价的反弹更多体现短线仓位调整，尚不足以确认黄金已重新进入明确的上升趋势。

技术面分析：

日线级别：

日线图显示，金价自4202美元附近遇阻后持续大幅回调，上周五在3959美元附近获得买盘支撑后探底回升，收出带长下影线的小阳线，重返4000美元整数关口上方。但今日亚盘受地缘冲突及油价飙升冲击再度走弱，4000美元关口得而复失。当前，3980-4000美元区域已成为短期多空分水岭——若能站稳该区域上方，则有望再次向上测试4020-4050美元区域；若持续承压，则可能进一步向3950-3980美元寻求支撑。日线MACD指标绿色动能柱持续放量，RSI自超卖区域小幅回升至35附近，显示日线级别空头动能仍在释放。技术分析师指出，金价仍需稳定站上4023美元附近，才能进一步缓解近期形成的下行压力。相对强弱指数RSI持续运行在50中性分界线下方，空头动量尚未完全出清。

4小时级别：

4小时图呈现清晰的“低位震荡”形态。金价在3959美元附近获得支撑后反弹至4023美元一线遇阻，今日亚盘再度回落至3990美元附近，短期均线多空交织，MACD指标在零轴下方有金叉迹象但动能不足，显示短线多空力量暂处弱平衡格局。技术形态显示，上方短期阻力位于4020-4030美元区域，若金价能够有效突破并站稳，将进一步向上挑战4050-4080美元区间；下方初步支撑位于3980-3990美元一带，强支撑位于3950-3960美元区域。分析指出，当前反弹更多体现短线仓位调整，尚不足以确认黄金已重新进入明确上升趋势。

解析与日内操作策略：

综合来看，黄金市场正经历由“霍尔木兹海峡通航量降至零地缘冲突螺旋升级”、“油价飙升推升通胀预期”与“黄金ETF持仓跌破1000吨”多重利空交织引发的反复拉锯格局。地缘政治方面，霍尔木兹海峡通航量已降至零，美军连续第九晚空袭伊朗，美伊谅解备忘录名存实亡，地缘冲突与油价飙升形成“油价→通胀→加息预期”的利空传导链条。宏观层面，美国经济数据整体偏强，CME数据显示9月加息概率约58%，高利率预期持续压制零息黄金的表现。ETF持仓跌破1000吨整数关口，短期资金面支撑严重不足。4000美元整数关口反复拉锯，多空双方在此位置激烈博弈。

本周美联储官员已进入政策静默期，7月29日FOMC会议前不会有更多官员表态，市场将完全依靠经济数据定价利率预期，盘面波动或将放大。预计日内金价将以弱势震荡、反复考验支撑为主基调。操作上，建议维持 “关键位高抛低吸、等待突破跟随” 的灵活策略，密切关注美伊局势进展及本周经济数据指引，严格设好止盈止损。

上方压力位：4020 / 4050 / 4080

下方支撑位：3980 / 3950 / 3920

操作策略：

1回调短多：若欧盘时段金价回踩至3980-3990美元支撑区域企稳，且伴随小周期底部反转信号，可考虑极轻仓尝试多单，止损设于3960美元下方，目标依次看向4010、4030美元。

2反弹高空：若金价反弹至4065-70美元区域，可考虑轻仓入场做空，止损设于4085美元上方，目标依次看向4030、4000、3980、美元。

突破跟随：若美盘时段金价有效突破4020美元阻力并站稳，可考虑轻仓追多，止损设于4000美元下方，目标依次看向4050、4080美元；若金价有效跌破3950美元支撑且反弹无力，可考虑轻仓追空，止损设于3975美元上方，目标依次看向3920、3900美元。具体操作需根据盘中即时信号灵活调整。

静默期谨慎：美联储官员已进入政策静默期，7月29日FOMC会议前市场将完全依靠经济数据定价，盘面波动可能显著放大。美伊局势进展亦存在不确定性，持仓不宜过重，严格设好止盈止损。

（注：以上仅为个人观点策略，仅供查阅交流，没有给予客户任何投资建议，与客户的投资无关，更不作为下单的依据。）

今日重点关注的财经数据与事件：2026年7月20日 周一

① 09:00 中国至7月20日一年期贷款市场报价利率

② 14:00 德国6月PPI月率

③ 20:30 加拿大6月CPI月率

④ 22:00 美国6月谘商会领先指标月率