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加快缩减，黄金震荡

发布时间： 2021-12-15 08:26

昨日回顾：

经历11月的通胀数据之后，黄金存在小幅的反弹，但是即将公布的美联储利率决议上，美联储如何采取缩减购置的方式来完成加息前的货币政策，是当前的主要方向。黄金下跌0.89%，报收1770.53。市场目前对于加息前的缩减对于黄金的影响来说，已经见渐渐淡化，也即是美联储的动作不能够改变未来的通胀持续走高的机会，且通胀再次走高可能会使得避险情绪推升，况且此次的通胀周期和幅度远远大于上世纪的七十年代的通胀率。

基本面：

此次的通胀是全球性的，之前的通胀并不是全球性的通胀，也即表明以前的的通胀是局部性的或者国家性的，并不是全球性的通胀输出。要判断通胀的影响，需厘清实际通胀、通胀预期、加息预期之间的关系。概况而言，通胀预期和加息预期均跟随实际通胀变化，但二者均是只反映了即期通胀，没有包含对长期通胀走势的判断。这也意味着，一旦通胀数据开始回落，通胀预期和加息预期均会降温。同时需要注意的是通胀是否在年底或者明年年初回落，市场预期美国CPI同比大概率在12月或1月出现拐点，随后持续回落，到2022年底有望降至2-3%。美联储货币政策12月16的FOMC会议上可能宣布加速Taper，从而将于2022年3月结束购债。中性预期仍是2022年加息1次，若通胀回落较为缓慢同时就业状况超预期改善，不排除可能加息2次，目前市场对加息超过2次的定价有些过高。为题来了，美国的通胀真的能将至2-3%吗？难度比较大，毕竟上来的通胀没有那么容易拐头，且这全球性的通胀出现，将出现连锁性的反应。

美国通胀出现拐点后，黄金大概率重回下跌通道，但影响通胀真的关键性因素还是能源价格，自2021年初以来，几乎每个月的美国CPI同比都高于市场预期，且不断创下过去数十年新高，导致通胀恐慌情绪不断加剧。在此背景下，“符合预期”即“不及预期”，也就是说，即使通胀仍在上行，但只要没有超预期，市场就会认为通胀压力即将缓解。典型代表是今年7-9月，实际CPI数据与市场一致预期差别不大，通胀担忧暂时缓解，10Y美债收益率由1.5%降至1.2%。但自10月初以来，由于OPEC+不扩大增产和欧洲天然气危机，能源价格持续大幅上涨，导致通胀担忧再度加剧。美联储很有可能会在12/16的FOMC会议上宣布加快Taper，从明年1月开始将缩债规模从150亿提高到300亿，从而将于2022年3月结束购债。如果明年3月份完成缩减购债的话，那么明年年底加息的概率多大增加，这点需要密切注意。